焦点财经讯12月15日，CICC发布《政策密集出台后市场给予正向反馈——11月房地产债券月报》。
11月，房地产利好政策密集出台，包括11月8日交易商协会发出“第二支箭”，随后多家房企宣布上架式发行。11月14日，保监会、住建部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》。11月23日，央行银监会发布16条房地产政策，多家银行宣布与房企达成信贷合作协议。11月28日，证监会发文放宽房企股权融资政策。
其中，“稳定优质房企开发贷款资金投入、中债提供增信债券融资、保函置换监管预售资金”等政策有助于提高优质房企流动性水平，切断房企风险传染链。贷款展期也使企业集中资金偿还债券成为可能。基本上政策都提到了“市场化、法制化原则”和“与优质房企合作”。以银行为主的金融机构可能仍无法快速提升风险偏好，对实际贷款仍有大量授信和意向授信。
相信CICC各部委密集统一出台针对房企资金的各项政策，体现了中央层面对房企资金链压力的关注和化解房地产资金链风险的目标导向，市场也给予了积极的反馈。但行业基本面底部的真正确立可能取决于销售的企稳回升，信用债反弹的持续时间也需要关注政策的实际执行情况。我们认为，最终的融资收益仍可能集中在资金压力较小、信用风险可控的主体上，单个债券之间的差异将进一步加大。推荐销售业绩优于市场平均水平、债券到期压力相对可控的主体，在实际违约风险可控的情况下，更容易获得资金支持。
从二级市场走势来看，11月份以来，在利好政策出台的推动下，国内外主流房企债券价格均有一定程度的反弹，美元债券反弹力度更大。国内部分未投保AAA级企业和少量未投保AAA级企业信用债价格得到明显修复，包括碧桂园、旭辉、远洋控股、万达商管、金地等，相关票息利差收窄超过1000bp，带动整体AAA级利差均值收窄137bp；不过，部分实体的债券利差虽有所下降，但仍高于10月末，如时代控股、龙湖、绿地、普洛斯等，扩大幅度在100-7700bp。
AA房企受益不多，整体利差仍在扩大。如世茂建设、惠今、钟君、R&F、信达、光明相关个券利差扩大了30-1300bp，利差收窄主要靠厦特房部分个券，收窄幅度在10bp左右。A级房企样本票息利差平均扩大374bp，中南、鑫苑扩大幅度较大。
美元债券市场强劲反弹，总回报33.84%，高收益和投资级回报分别为58.73%和15.53%。具体来看，龙湖集团长期美元债券价格已升至70-80美元区间，较10月底上涨约50-55pt；金地2024年到期的美元债券也上涨了约50pt；碧桂园长期美元债券价格回升至40-50美元区间，涨幅约30-40个点。
后续，最终融资收益可能仍集中在资金压力小、信用风险可控的主体，单个债券之间的差异将进一步加大。推荐的主题
